2025年3月底，港股上市的和铂医药和国际巨头阿斯利康签署协议，和铂医药拿下一个超级大单。

根据协议，阿斯利康获得和铂医药两项临床前免疫学项目的授权许可选择权，并可提名更多靶点由其开发后续疗法。

和铂医药将获得1.75亿美元的首付款及近期里程碑款项，未来若合作项目达到研发和商业化目标，总里程碑金额最高可达44亿美元。

同时，阿斯利康将以每股10.74港元的价格认购其新发行股份，交易总额达1.05亿美元（约8.19亿港元），认购股份占公司扩大后总股本的9.15%。
次日，和铂医药股价大涨，触及10港元/股，股价几乎是一年前的10倍。

但是很遗憾，这种1年10倍的Biotech神话，和绝大部分内地投资者没有关系。

早在2022年下半年，和铂医药就因为市值不达标，被踢出了“港股通”，绝大部分内地投资者都没有买入的渠道。

港股18A板块和港股通

对于国内专注Biotech的投资者来说，港股18A和港股通，始终是一个绕不过去的话题。

港股18A（即《主板上市规则》第18A章）自2018年推出，允许未通过传统财务测试（如无收入或盈利）的生物科技公司上市，一举解决了这类企业因研发周期长、风险高而难以融资的困境。

上述政策一经推出，受到了国内众多Biotech企业的热烈欢迎。

截至2025年3月，已有69家生物科技公司，成功在港股18A板块募资上市，数量远超在科创板上市的未盈利生物医药企业。

毫不夸张地说，港股18A已经成为了最大的中国生物科技企业的投资集散地。

但是，内地投资者并不能直接投资于港股18A板块。                                       

曾经在很长一段时间内，内地投资者投资港股是一件极不方便的事情，无论是赴港开户，还是外汇额度的限制，种种门槛使得绝大部分内地投资者只能选择观望。

直到，有了“港股通”这个极为便利的投资工具。

作为一项创新性的制度，港股通允许内地投资者通过内地证券公司，经由沪深交易所向港交所申报买卖规定范围内的港股标的，交易以人民币结算，无需兑换港币，且不受个人美元换汇额度的限制。

于是，港股通很自然地成为了联接内地资金与港股18A上市公司的制度性渠道。

但是经过2018年到现在近7年的运作，其中的问题显而易见。

晴天送伞，雨天收伞

港股通的标的并不是一成不变的，而是每年有两次定期调整，平均市值低于40亿或者流动性不达标，都有可能被踢出港股通范围。

港股通这种基于简单规则的定期调整制度，和股价波动性极高的Biotech公司，有着天然的不协调性。

以和铂医药为例，该公司于2020年底上市，彼时正值上一轮生物医药繁荣周期，其股价最高达到12.4元/股，市值达到了港股通标准，于是进入港股通名单，打通了内地资金进入的渠道。

但是随后，所谓的资本寒冬开始，和铂医药的股价跟随大市急转直下，股价跌跌不休，于2022年9月被从港股通名单中移除，直到目前仍然没有再次进入港股通名单。

但是在被港股通拒之门外的两年多内，和铂医药完成了10倍涨幅的逆袭。

至少从和铂医药这个案例来看，港股通的调整机制，是精准的“晴天送伞，雨天收伞”的反向指标。

对于根据港股通的调整节奏来决定投资策略的资金，这无疑是一个巨大的悲剧：在股价最高点时进入，股价暴跌之后，由于标的即将被移出港股通，出于避险和恐慌性心理，被迫在低位止损割肉，错过此后数倍的涨幅。

这简直是一个让人欲哭无泪的制度性陷阱。

呼吁

对于这种状况，很多行业人士已经发起呼吁。

2024年5月，19家港股Biotech（生物科技公司）已经致信香港交易所，希望其对港股通标准进行调整。

19家港股18A公司表示，目前沪股通和深股通的股票调入调出标准和机制，并不利于创新药产业发展和保护港股通投资者。