此前几年，由于医药板块的整体行情颇为惨淡，投资者谈到医药股，基本都为之色变。

但是进入到2025年，情况开始不一样。

在政策支持、基本面修复等多重因素的驱动下，二级市场的医药板块迎来了一波不小的反转行情。

在行业收益排行榜上，医药类指数实现了罕见的大面积“霸榜”。

同时，医药板块也存在着结构性的分化，港股创新药板块的行情，明显要好于A股。

以跟踪港股医药板块的恒生医药ETF(159892)为例，截至2025年5月6日，其涨幅达到了29.46%，而同期A股的申万医药生物指数，涨幅仅为1.25%。

造成港股和A股这种差异的原因，主要有以下两点。

首先，从板块聚集效应而言，港股由于IPO制度更为宽松，过去若干年以来，吸引了更多的创新药企业扎堆。

尤其是作为这波反弹主力的未盈利Biotech企业，因为科创板更高的门槛和更大的不确定性，大多还是选择港股18A板块作为登陆资本市场的首选地。

无论是从企业的数量还是在研管线的含金量而言，港股创新药板块作为一个整体，相对更能代表整个创新药行业的发展趋势。

对于创新药企业很重要的两个指标，一个是研发费用占比，一个是海外收入的占比；港股创新药板块在这两个指标上都明显占优势。

本轮创新药行情的反转，一个颇为关键的驱动力，是这2~3年来创新药企业对外BD的数量和质量的快速提升，引发了市场对于创新药的价值重估。

虽然A股也有百利天恒这样对外完成大额BD的成功案例，但是从整体对外BD的数量和交易金额而言，港股创新药企业显然要更胜一筹。

此外，从历史表现来说，港股对于利好或者利空消息，天然有着比A股更为敏感的市场反应。

换言之，港股的弹性本来就更大，利空之下容易暴跌，利好来袭也容易暴涨。

从2021年以来，在这轮所谓的“医药资本寒冬”中，港股创新药的跌幅本身也大于A股，因此当行情开始反转的时候，自然会有更好的上涨表现。

这个特性，在那些“A+H”上市的创新药公司上，体现得尤其明显。

以君实生物为例子，2025年以来，截至2025年5月6日收盘，君实生物的A股涨幅为10.03%，而同期的君实生物港股涨幅为38.17%，可谓遥遥领先。

另一家“A+H”的创新药公司荣昌生物则更为典型，其港股在2025年已经实现涨幅184.03%，而同期A股涨幅仅仅65.13%。

类似的案例，比比皆是。

对于看好这轮创新药反转行情的投资者，上述的这种不同市场之间的结构性差异，是需要关注的一个问题。

此外，另一个需要关注的问题，是具体的标的选择。

需要指出的是，创新药赛道纷繁芜杂，涵盖诸多细分领域，筛选难度大，如果是没有足够的专业知识储备，很容易一不小心就“翻车”。

对于大部分普通投资者，选择ETF进行指数投资，或许是一个更为稳妥的选择。

指数投资的优势是通过投资一篮子股票或资产，天然规避了单一标的的风险。

以恒生医药ETF为例，其紧密跟踪恒生生物科技指数，覆盖港股大部分创新药标的，且高度分散化，大大规避了非系统性风险。