近日，武田公布了2024年财年业绩，公司总营收达2160亿元，按报告数据同比增长7.5%，其主要的增长动力来源于胃肠病、罕见病、肿瘤疾病领域。王牌产品炎症性肠病药物维得利珠单抗实现营收约430亿元（占武田总营收的20%），同比增长14%。

       表1 武田各业务板块营收情况（单位：亿元）资料来源：武田业绩报告

      值得注意的是，在武田营收平稳增长的同时，净利润却下滑了25%。在持续的降本之外，推动真正具有差异性的新产品上市增厚业绩才是帮助企业迈向盈利周期的关键因素。也正因如此，武田调整资源配置，其中包括多项管线调整，削减了4条早期管线，以及未来将重点聚焦TAK-121、TAK-861和TAK-279的管线推进，根据武田预测，这三大管线的峰值销售合计有望达到110亿美元，成为未来武田业绩增长的新引擎。

表2 武田重点推进的后期阶段项目资料来源：武田

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TAK-279

       峰值销售额60亿$

       TAK-279（Zasocitinib）是一款高选择性的口服TYK2抑制剂，用于治疗中重度斑块型银屑病。TYK2可介导IL-12/23受体下游的信号传导，变构抑制剂具有高选择性优势，可避免出现第一代JAK抑制剂由于选择性较差产生的癌症、血栓等副作用。2022年，全球首个TYK2抑制剂BMS的Deucravacitinib获FDA批准上市，用于治疗中重度斑块型银屑病。根据相关数据显示，PSO-1试验中，在治疗的第16周，30mg剂量组患者PASI75比例为58%，PASI90为36%；PSO-2试验中，在治疗的第16周，30mg剂量组患者PASI75比例为53%，PASI90比例为72%。根据Zasocitinib的II期临床试验结果显示，在治疗的第12周，接受5mg、15mg和30mg每日1次治疗的中重度斑块型银屑病患者PASI75比例分别为44%、68%、67%。由此可见，相较于Deucravacitinib，30mg?Zasocitinib具备效优潜力。

表3 Zasocitinib的II期临床试验结果资料来源：武田2024年医药研发日报告

       2024年，Deucravacitinib实现销售额2.5亿美元，同比增长45%，增长势头向好。Zasocitinib的III期临床数据预计将于2025年下半年读出，根据武田预测，Zasocitinib的峰值销售额有望达到60亿$。除了银屑病，BMS还将拓展Deucravacitinib在干燥综合征和红斑狼疮适应症的治疗潜力。与BMS类似，针对Zasocitinib，武田也开发了银屑病关节炎适应症，并布局了差异化的适应症，溃疡性结肠炎和克罗恩病这两大常见的自身免疫类疾病。

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TAK-861

       峰值销售额30亿$

       TAK-861（Oveporexton）是一款口服食欲素2受体（OX2R）激动剂，用于治疗发作性睡病1型（NT1）。NT1是一种神经性过度嗜睡障碍，由于食欲素神经元的大量丧失导致食欲素神经肽水平低下，导致患者出现白天过度嗜睡、夜间睡眠中断等症状。Oveporexton旨在通过选择性刺激食欲素受体从而解决食欲素水平低下的问题。目前，NT1并没有有效的药物治疗手段，即使使用多种药物，症状仍可能存在。Oveporexton有望成为首个针对NT1的基础性病理和生理机制的口服OX2R激动剂。

      去年，武田公布了Oveporexton的II期临床试验结果，数据显示，在治疗第8周时，相较于安慰剂组，所有剂量下，清醒维持试验（MWT）的睡眠潜伏时间均有明显增加，且这一改善维持时间可超过6个月。次要终点，包括Epworth思睡量表和每周猝倒率（WCR）均有持续改善。

       表4 Oveporexton的II期临床试验结果（主要终点） 资料来源：武田2024年医药研发日

       Oveporexton的III期临床试验结果预计将于2025年上半年读出，根据武田预测，Oveporexton的峰值销售额有望达到30亿美元。事实上，武田正在研发多种食欲素系列的产品，除Oveporexton，另一款OX2R激动剂TAK-360，用于治疗2型发作性睡病和特发性嗜睡症，目前正处于临床II期阶段。

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TAK-121

       峰值销售额20亿$

       TAK-121（Rusfertide）是一种天然激素铁调素的多肽模拟物，用于治疗真性红细胞增多症。真性红细胞增多症患者发生致命性心血管事件和血栓形成的风险增加。许多真性红细胞增多症患者需要定期接受放血治疗，通过移除血液来控制因红细胞过多而引起的血容量升高。Rusfertide的III期临床试验结果达到主要终点。根据临床试验结果显示，在治疗第20-32周期间，Rusfertide治疗组的临床应答率为77%，显著高于安慰剂组的33%，试验主要终点定义为患者无需接受放血治疗。

       表5 Rusfertide的III期临床试验结果

资料来源：武田2024年业绩报告

       Rusfertide将于2025年下半年于美国提出上市申请，根据武田预测，Rusfertide的峰值销售额有望达到20亿$。在集中资源推进上述重点管线外，武田削减了4条早期研发管线，分别是：

       • 用于实体瘤治疗的EGFR/CD3双抗TAK-186，处于临床II期阶段；

       • 用于乳糜泻的酶疗法TAK-062，处于临床II期阶段；

       • 用于实体瘤治疗的STING激动剂TAK-676，处于临床II期阶段；

       • 用于实体瘤治疗的CD3/B7-H3双抗TAK-280，处于临床I期阶段。

       武田重新调整资源配置，聚焦于有望带来百亿美元极具潜力的后期研发管线，夯实上市产品组合的市场竞争力，这将是武田迈向盈利性增长的关键转折点。

       参考资料：

       1.武田业绩报告，医药研发日报告

       2.BMS业绩报告

       3.《银屑病口服需求仍存，国产新药扬帆起航》，甬兴证券，2025年