2025以来，创新药板块一夜入春，从此前人人摇头叹息、避之不及的“牛夫人”，重新在二级市场炙手可热，成为备受资金追捧的“小甜甜”。

这其中的因素，大致有两个方面。

一方面，是经过近4年的熊市洗礼之后，相当多的创新药企业的股价，已经实实在在跌出了价值，全市场遍地都散落着带血的筹码。

另外一方面，也是最为直接的因素，是层出不穷的“王炸”级对外BD交易带来的价值发现。

仅仅在5年前，单个创新药管线的对外BD交易，能收到1亿美元的首付款，就已经是极为轰动的行业大事件。

但是放在当下，10亿美元首付款的BD交易都已经出现了，如果是一项1亿美元首付款的对外BD交易，有时候甚至未必能上个头条。

被国内资本放弃、毁约的创新药资产，竟然能在国际市场卖出一个震撼性的天文数字，中国创新药行业以这样一种略显荒诞意味的方式，悄然完成了自身的核心价值重估。

在诸多热门创新药企业的管线已经被一遍遍扫描之后，行业内还有哪些“沧海遗珠”，可能在未来某个时刻，再给市场“亿点点”小小的震撼？

在很多相对冷门的医药企业中，或许真有这样的潜力管线。

比如，众生药业。

众生药业原是重要行业的老兵，完成原始积累之后，开始进军创新药研发。

在三年疫情期间，众生药业一度以新冠特效药的概念，长期处于市场的聚光灯下，然而当硝烟散去，新冠资产泡沫出尽，这家企业很快归于沉寂。

但是除去曾经热闹的新冠药物资产，这家企业其实手里还有干货。

首先是一款GLP-1/GIP双靶点激动剂RAY1225，这是一款对标礼来的替尔泊肽的降糖/减重药物。

在此前披露的非头对头数据中，RAY1225用于减重适应症的临床试验，入组患者的体重较基线变化百分比≥5%和≥10%的减重达标率，均高于替尔泊肽。

就在这几天，国内老牌药企翰森制药与美国再生元（Regeneron）达成一项BD交易，翰森制药把在研的GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094授权给再生元，首付款8000万美元，总交易金额近20亿美元。

更早之前，恒瑞医药也把旗下的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-9531作为核心资产，和几家基金联合成立一家NewCo，恒瑞医药拿到了公司19.9%股权 + 首付款1.1亿美元 + 最高60亿美元里程碑付款及销售分成。

目前，众生药业的RAY1225已经在美国开启减重适应症的临床试验，如果后续有积极数据读出，具备一定的对外授权的概率。

此外，众生药业还有一款在研的用于治疗MASH（脂肪性肝炎）的PDE抑制剂ZSP1601，也非常有稀缺性。

MASH新药的研发存在许多难点，自MASH被发现以来，全世界范围内已有上百款药物研发失败。

目前全球仍有数百款MASH药物处于研发阶段，集中在THR-β、PPAR和FXR等热门靶点，众生药业的ZSP-1601是唯一的PDE抑制剂，目前已经进入临床III期试验。

客观而言，MASH新药的成功率很低，但是即使失败，对于众生药业这样的有很好的基础收入（中药）的药企来说，整体影响相对可控，不会像只有一两款管线的Biotech企业那样天崩地裂。

但是如果一旦MASH的临床试验成功，那将是改写行业发展历史的大事件。