2025年的创新药板块，一扫此前几年的颓势，成为A股最靓的那个仔。

       太阳底下无新事，每一轮繁荣周期，既会造就真正的行业中坚力量，也会有数量不菲的浑水摸鱼者。

       就今年A股医药板块的涨幅排行榜而言，很多涨幅惊人的个股，底层逻辑略显牵强。

       比如，一款20年前（2005年）就在国外获批上市的古董级别GLP-1类药物，某上市公司对其进行长效化改构后，成为一款“创新药”。

       就凭这么一个管线，该公司最高时期居然摸到了500亿市值，公司PB超过30倍，PE更是达到3000倍。

       要知道，这款2005年上市的GLP-1类药物，属于医药界对GLP-1靶点早期摸索阶段的产物，其来源是动物多肽，而此后的GLP-1类药物，为了降低免疫原性，都走上了人源化的方向。

       这就相当于，将1881年就出现的那辆直流电机驱动的古董电动汽车，改造之后，然后拿来和特斯拉对标，居然获得资本市场的极大追捧。

       匪夷所思。

       再比如，一款引进自国外，仅有国内权益的氘代药物，也让一家传统药企在2025年的涨幅，跻身医药板块Top10。

       事实上，同一靶点的药物，国内已有包括恒瑞医药在内的10余家药企也在布局，且多家已经进入到临床后期甚至提交上市阶段，竞争格局并不乐观。

       上述这些管线，固然有其部分和局部的进步意义所在，但是无论是用哪种估值方法，都无法得出可以与目前的市值和涨幅自洽的结论。

       类似的现象，在今年大量以“创新药”名义暴涨的医药股中，并不鲜见。

       这些“创新药”，某种程度上，更多是游资的炒作工具，和创新药行业本身的关系，反而没有那么大。

       好在，对于严肃选股的投资者，此类“妖股”基本不在视野范围，也根本把握不住。

       但是以此来论证，整个创新药板块已经出现泡沫，则未免过于悲观。

       以恒瑞医药、百济神州为代表的A股创新药中坚力量，今年以来的涨幅，完全处于合理、健康的范围。

       比如，恒瑞医药于2022年到达历史最 低价，3年多以来，其涨幅大约为60%，目前股价也只是回到了其2019年的水平，距离其历史最高价仍然有接近50%的折扣。

       A股的创新药ETF，今年整体涨幅也只有11.54%，仍然处于相对的历史底部。