沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。

       2025年，当数量不菲的港股医药股开始不断创下历史新高的时候，诺辉健康的股东们却越来越揪心。

       2025年6月25日，作为诺辉基金的股东之一，长城基金再次公告下调诺辉健康的估值为1.2港元/股。

       相比于诺辉健康停牌前的14.14港元/股，长城基金给出的最新估值，已经下调了超过90%。

       但是这个估值下调幅度，可能还是乐观了。

       根据港交所的规定，个股停牌时间超过18个月，就有被强制退市的风险。

       诺辉健康这家昔日的精准医疗独角兽企业，已经整整停牌15个月了，距离18个月的红线已经触手可及。

       在剩下的3个月里，诺辉健康实现复盘的可能性有多大？

       答案是：无限接近于0。

       根据2024年5月港交所发给诺辉健康的《复牌指引》所刊载的信息，诺辉健康实现复牌交易的必要非充分条件包括：（1）发布所有应发布的经审计后的财报；（2）对财务造假指控进行独立调查，并公布调查结果。

       单是“独立调查并公布结果”这个条件，在未来3个月内实现的概率就极低。

       2024年4月，为应对外界的“财务造假”等指控，诺辉健康宣布成立由5人组成的独立特别委员会，主要职责包括承担并监督调查的进行。

       但是在此后的1年多时间中，不仅没有任何调查结果公布，反而陆续发生独立特别委员会的委员辞职的事件。

       目前，独立特别委员会5名委员已经有3人辞职，只剩下2名委员在任，委员会处于名存实亡的状态。

       同时，诺辉健康停牌之后，公司原首席财务官离职，原CEO离职。

       时间拉回到2021年2月8日，农历牛年的首个工作日，诺辉健康头顶“肿瘤早筛第一股”的光环，在港交所正式挂牌上市，发行价为每股26.66港元。

       几个月后，诺辉健康股价冲到最高的89.65港元/股，市值一度达到400亿港元左右，成为这家公司最高光的巅峰时刻。

       2022年，诺辉健康营收达到了7.65亿元，增速达到了惊人的259%，但应收账款激增336.8%至5.84亿元，远超营收增速。

       2023年上半年，诺辉健康营收8.21亿元，但是应收账款进一步增至10.17亿元。

       异常暴增的应收账款暴，引发市场对“压货”模式的质疑。

       2023年8月15日，做空机构Capital Watch率先向诺辉健康发难。

       一份Capital Watch发布《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》认为：诺辉公司很可能通过压货策略，虚增其销售收入。

       依据Capital Watch对诺辉健康2022年全年销售资料的推测，他们认为诺辉健康实际销售额可能仅为7695万元人民币，与其公布的7.65亿元相差近9倍。

       鉴于Capital Watch只是一个私营的机构，这次对于诺辉健康的造假指控，并没有引发实质性的后果。

       直到2024年3月27日，诺辉健康的审计机构德勤公开跳反。

       德勤公开直接质疑了诺辉健康若干营销活动的商业实质和商业合理性，并拒绝在财报上签字，坚持认为有必要进行独立调查。

       可以认为，这种全市场罕见的审计机构跳反的情况，几乎做实了此前Capital Watch对诺辉健康的造假指控，一切并非空穴来风。

       随后，诺辉健康紧急停牌，并一直停牌到现在。

       对于仍然持有这家公司股票的投资者而言，血本无归是大概率的结局。

       医药板块长坡厚雪，魅力无穷，但是对于没有一定专业知识储备的普通投资者而言，其中也往往蕴含着不易察觉的巨大风险。

       诺辉健康的境况，给所有参与港股的投资者，上了一堂生动的风险教育课。