近日，云南白药发布公告，为响应云南省人民政府提出的高质量发展云南省中药材产业的要求，结合公司自身战略发展目标，为更好带动云南省内中药材销售，更快推动云南白药相关业务布局全国，实现规模扩张，提升中药材产业链协同效率， 交易完成后，中药资源公司将持有聚药堂100%股权。

图片来源：云南白药企业公告

       根据公开资料，云南白药创立于1902年，是中华老字号品牌，后经过改制并于1993年在深圳证券交易所上市，有“中药一哥”之称。

       云南白药业务涵盖药品、健康产品、中药资源、医疗器械等多个领域。公司的核心竞争力根植于其国家绝密配方“云南白药”。其核心产品云南白药气雾剂和创可贴产品市场排名国内第一，膏药市场排名第二。

       根据药智数据，云南白药气雾剂单品年销售额超过20亿元，是云南白药营收和利润的稳定保障之一。

       图1 云南白药气雾剂销售情况

       图片来源：药智数据

       2024年，云南白药营业收入突破400亿元大关，创历史新高，但同比增长仅2.36%。

图2 云南白药总营收

图片来源：百度股市通

       为了寻求新的增长曲线，云南白药积极布局创新药领域。但因研发周期长，尚未能分享创新药市场的增长红利。而作为中药龙头，继续拓展中药市场，似乎是更快增收的渠道。

       根据公告，聚药堂是一家专注于中药饮片、毒性中药饮片、直接口服中药饮片及配方 颗粒生产销售的企业，具有持续稳定的盈利能力。聚药堂核心业务涵盖中药饮片加工与配方颗粒的研发生产，拥有1567个饮片品种（4000余个品规），为饮片行业品类最齐全的企业之一，配方颗粒国标备案品种已达240个。聚药堂饮片与配方颗粒生产规模位居全国前列：中药饮片满负荷年产能达2.5万吨，配方颗粒年产能达1500吨。

       聚药堂销售模式独特，通过自研APP开展B2B线上销售，注册用户10万家，累计交易客户5.3万家，客户以药店、诊所、中医馆等B端客户为主，且主要以“先款后货”模式运营；销售区域以北方为主，与云南白药目前覆盖区域形成互补。

       本次交易聚药堂整体估值为人民币6.6亿元。首付款为股权对价总额的80%（即人民币5.28亿元，含聚药堂现股东应缴纳的个人所得税税款），剩余20%的股权对价（即人民币1.32亿元）将在业绩承诺期届满后按业绩完成情况进行支付。

       聚药堂原核心团队需留任至2027年业绩承诺期满，云南白药方派驻执行董事，财务、质量负责人。聚药堂承诺2025年~2027年主营业务收入分别达6.24亿元、6.16亿元以及6.66亿元；净利润分别达6600万元、5970万元以及6390万元。不过值得注意的是，聚药堂2024年净利润为6933万元，未来3年的承诺净利润均低于2024年的净利润水平。

图片来源：云南白药企业公告

       云南白药表示，此次交易将（1）助力实现公司中药资源业务拓展省外市场、布局全国的战略；（2）聚药堂拥有丰富的中药配方 颗粒产品线及全品类饮片生产能力，能够有效补充公司产品管线，提升行业竞争力；（3）聚药堂成熟的线上销售渠道及庞大的B端客户资源，对公司具有显著的战略协同价值，能够提升云南白药中药材产业链协同效率；（4）稳定推动公司收入与利润增长。

       参考来源：云南白药公开信息、药智数据