截至目前，国药控股、上海医药、华润医药、九州通四家国内头部药商的2025年半年度业绩报告已全部发布。

营收分化显著 归母净利润增长呈「两极化」

2025年上半年，国药控股以2860.43亿元的营收额继续领跑，是其中唯一突破2000亿元的主体，规模优势显著；上海医药与华润医药分别以1415.93亿元、1318.67亿元紧随其后，成功跻身“千亿阵营”。

作为四家企业中唯一营收未达千亿的主体，九州通以811.06亿元营收实现5.10%的同比增长，增速在四家企业中排名第 一；上海医药与华润医药分别实现1.56%、0.50%的同比增长；唯一出现营收下滑的是国药控股，其上半年营收同比下降2.95%。

与营收的温和分化不同，四家药商2025年上半年归属于上市公司股东的净利润呈现较为分化的特征，上海医药与九州通实现大幅增长，国药控股与华润医药则出现不同程度下滑。

上海医药以44.59亿元的归属上市公司股东净利润规模成为四家企业中最高，同比增幅更是达到51.56%，但这一业绩包含 “对和黄药业会计核算由合营企业权益法变更为子公司核算产生的一次性特殊收益”；若剔除该一次性因素，其净利润为27.82亿元，同比下降2.06%。

九州通以14.46亿元归属于上市公司股东净利润实现19.70%的同比增长，主要是因为其在保持医药分销收入稳健增长的同时，医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现10.77%、24.66%的较快增长，以及完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市。

从2023年上半年至2025年上半年的净利润同比增速趋势来看，四家企业的长期盈利表现差异进一步拉大。如上海医药增速明显，华润医药则在2024H1和2025H1均出现了不同程度的下滑。

作为医药流通企业的核心支柱业务，2025年上半年四大药商分销业务呈现“一降三升”格局，国药控股体量领跑，是唯一突破2000亿元的企业，但增速承压，这一业务营收同比下滑3.52%；其余三家企业实现增长，分别为上海医药（1.99%）、华润医药（2.30%）、九州通（6.04%）。

具体来看，国药控股药品分销业务经营溢利率为2.58% ，较上年同期下降0.17个百分点，主要因为行业整体环境导致板块业务收入和盈利水平同比有所下降。

九州通数字化医药分销与供应链业务收入规模达到676.34亿元，同比增长最高，主要是其位于医药产业链的中间流通环节，整合了上游的药械生产企业和代理商等客户以及下游的二级及以上医院、基层医疗机构、连锁及单体药店、大型互联网电商平台、互联网医疗平台和下游医药分销商（准终端）等客户及品种资源。

零售业务上，四大药商全员均实现增长，尤其是华润医药增长态势明显，其通过围绕处方药院外市场提升产品在零售市场的覆盖。此外，其加强药品线上渠道拓展，拓展业务边界等。

从分销与零售的全国网络覆盖来看，四大药商已基本实现全国性布局，仅在覆盖深度上略有差异。国药控股和九州通的分销网络覆盖最广，实现了31个省/市/自治区的全面覆盖，其次是华润医药（28个省/市/区）、上海医药（25个省/市/区）。

对于四大药商而言，如何在医药分销业务中提升效率以及在零售业务中强化专业服务与模式创新尤为重要。分销+零售的协同效应，依然是各大药商未来业绩增长的重要突破口。

中药、集采市场竞争继续 下一步发展方向

从四大药商整体的发展来看，中药板块深耕与集采市场角逐仍是当前及未来一段时间内行业竞争的核心赛道。

在中药领域，上半年各大药商已围绕资源整合、产品研发与市场拓展展开布局，下半年及长期发展战略则进一步聚焦差异化竞争与高质量增长。

2025年进入下半场，四大药商下一步发展如下。

国药控股表示将推进差异化分区域的业务发展战略。包括聚焦核心市场，全力扩大核心客户的市场覆盖与合作深度，保持资源持续有效的投入，同时，根据市场竞争格局态势不断提升市场份额，并持续关注终端用药的品类结构调整等。此外，其将加快推进业务结构优化调整，持续加大创新药械、国谈产品及临床高价值产品的引进力度等。

上海医药表示将加快医药商业创新服务升级、持续打造领先的技术平台，加强中药业务协同与跨步发展，狠抓经营合规与风险管理、把握数字化与AI技术提效赋能机遇等。

华润医药表示将继续坚持创新驱动，聚焦肿瘤、自免、心脑血管等重大疾病领域，强化差异化创新研发平台建设，完善自主研发+外部合作+产品引进等多元化创新策略。在业务结构优化上，其提出在巩固中药、化药传统优势的基础上，重点发力生物制品、特色专科药物、高端医疗器械及合成生物学领域，探索跨领域产业发展模式，并加大投资并购力度等。

九州通下半年规划持续转型升级。主要包括聚焦人才储备、持续充实产品矩阵等，其计划继续引进10个过千万级新品。